科德教育：营利双增难挡股东高位减持

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　　来源：证券之星

　　12月23日，科德教育（300192.SZ）盘中最高报20.43元/股（前复权），创下2021年以来的阶段新高。12月24日开盘，在教育板块走弱的情况下，科德教育高开低走，截至收盘报17.51元/股，跌幅3.74%。

　　证券之星注意到，今年8月至今，科德教育股价处于震荡上行之势，业绩层面上，今年前三季度科德教育录得营收净利双增，业绩及股价向好，公司第二、第三大股东马良铭、董兵却在此期间进行了新一轮减持，二人合计套现约7625万元。此外，公司参股的中昊芯英（杭州）科技有限公司（下称“中昊芯英”）在前三季度录得亏损，导致科德教育投资收益亏损597.94万元。

　　01． 两大股东多番减持

　　公告显示，10月28日至12月16日，董事董兵以集中竞价交易的方式减持200.25万股股份，占总股本的比例为0.6084%，减持均价17.16元/股，套现金额约3436.29万元。此次减持后，董兵的持股比例从2.43%降低至1.83%。

　　此次减持预披露公告于9月4日晚间，董兵的减持原因系个人资金需求。公告中，公司持股5%以上股东马良铭同步进行了减持预披露，减持原因为缴纳税费等资金需求。

　　马良铭的减持动作较快。9月30日至10月14日，马良铭以集中竞价的交易方式减持328万股股份，占总股本的0.9965%，减持均价12.77元/股，合计套现约4188.56万元，减持后的持股比例从9%降至8%。

　　二级市场上，科德教育的股价在今年8月以来震荡走高。减持预披露公告发布后，科德教育经过小幅回调，9月23日开启了一波涨势更为显著的上行行情。这也意味着，马良铭和董兵最新一轮减持踩在了科德教育本轮股价上涨的高位区间，同时也是今年以来的股价高位区间。

　　资料显示，截至今年三季度末，马良铭、董兵分别为科德教育第二、第三大股东。二者减持的股份均是通过重大资产重组非公开发行取得。

　　2020年，科德教育的前身科斯伍德以发行股份、可转换债券及支付现金的方式收购马良铭、董兵等15名股东合计持有的陕西龙门教育科技股份有限公司（下称“龙门教育”）50.17%的股权。科德教育分别向马良铭、董兵发行1614.01万股、1000万股股份，发行价格为9元/股。此外，科德教育还向马良铭发行300万张可转债购买相关资产，发行规模3亿元。2021年9月2日，马良铭持有的“科斯定转”全部实施转股，转股价格为9.34元/股，转股数量约3211.99万股，其持股比例提升至16.25%。这也意味着，二人最新一轮减持浮盈均在千万元以上。

　　证券之星注意到，这并不是马良铭和董兵首次进行减持。2021年9月，资产重组限售股解禁后，董兵在次月就开启了减持操作。2022年5月减持届满，董兵以集中竞价交易的方式减持40万股，套现336万元。2023年4月28日至5月8日减持159万股，套现金额在2000万元以上。

　　2022年8月30日至2023年3月7日，马良铭通过大宗交易的方式累计减持股份数1864万股，累计减持比例超过当时公司总股本的5%，合计套现约1.32亿元。值得一提的是，作为科德教育持股5%以上的股东，马良铭在累计减持比例达到5%时未按规定履行报告、公告义务，也未停止买卖科德教育股份，因此被深交所出具监管函。

　　02． Q3增速不及机构预期

　　公开资料显示，科德教育于2011年登陆资本市场，前身是科斯伍德，于2020年12月变更公司名及证券简称。科德教育主营业务包括教育业务及油墨业务，其中教育业务包括中等职业学校、全日制学校和职业技能培训等，油墨业务包括胶印油墨和UV油墨的研发、生产和销售。今年上半年，公司约52.83%的营收来自于油墨业务。

　　此外，科德教育还涉足人工智能领域，布局AIGC赛道。2023年4月，科德教育以增资和股权转让形式合计出资1.3亿元参股中昊芯英。中昊芯英成立于2018年，致力于为AIGC时代的超大规模AI模型训练提供高性能AI芯片与计算集群，是国内掌握TPU架构训推一体AI芯片核心技术的公司。

　　三季报显示，科德教育前三季度实现营收5.78亿元，同比增长3.15%；对应归母净利润1.06亿元，同比增长6.71%。同期，科德教育经营性现金流量净额同比减少22%至1.96亿元，主要系支付的与其他经营活动有关的现金增加所致。

　　值得一提的是，前三季度，科德教育投资收益亏损597.94万元，同比下滑119.79%，主要系公司对中昊芯英的参股投资，按照持股比例确认投资损失所致。科德教育表示，由于中昊芯英2024年的业务在年底集中核算，前期费用和成本在上半年已确认，进而导致其前三季度亏损。相较前两个季度的亏损，科德教育的投资收益在第三季度已经开始转正，为42.23万元。

　　9月13日至10月16日，中昊芯英连续三次通过增资扩股的方式引入投资者，其注册资本由1040.41万元增加至1230.42万元。科德教育基于自身业务发展规划、未来投入在AI职业教育领域因素，自愿放弃行使本轮中昊芯英增资的优先认购权，进而使得持股比例由7.79%稀释至6.5%。

　　证券之星注意到，科德教育参股中昊芯英还有一项特别约定，若中昊芯英未能在2026年12月31日之前完成合格IPO或被收购，科德教育有权要求中昊芯英回购其在协议中认购的部分或者全部股权。就IPO进展，近来不断有投资者在互动平台上对科德教育提问，内容涉及“中昊芯英是否也会加快相关上市辅导的工作”、“是否会提前准备上市计划或借壳上市或者被收购”等。对于中昊芯英上市方面的消息，科德教育仅表示会密切关注参股企业的经营及发展情况。

　　拆解单季度来看，科德教育第三季度实现营收2.08亿元，同比增长1.98%；对应归母净利润4343.37万元，同比增长3.73%。其第二季度营收、归母净利润增速分别为-2.22%、0.63%，第三季度的增速环比加快。

　　华源证券研报显示，虽然公司第三季度主业增速较第二季度有所恢复，但仍低于我们年初的预期，我们推断主因或为公司教育业务主体龙门教育所在的陕西将在2025年实施新高考，或对复读意愿产生影响。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）